Ｂ

機(jī)會

關(guān)注兩大投資主線

就投資而言，中信建投首席宏觀分析師魏鳳春看好兩大投資主線。

一是人工勞動力替代行業(yè)。

面對勞方對薪酬、工作環(huán)境的要求，目前居于強(qiáng)勢地位的資方可行的對策不外乎進(jìn)一步改進(jìn)技術(shù)、工藝和管理，利用機(jī)器代替人工，主動尋求產(chǎn)業(yè)升級。因此，機(jī)械化比重將不斷提高。勞動成本上升的外在壓力，將迫使企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)要素的投入比例，迫使企業(yè)主使用“機(jī)器代替人工”。

魏鳳春說，可以從從業(yè)人員數(shù)量、員工工資占制造成本的比重以及行業(yè)機(jī)械化水平這三個指標(biāo)，觀察哪些行業(yè)最可能實(shí)現(xiàn)機(jī)器替代人工。一般來說，機(jī)器替代人工都是從傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)開始；員工工資占成本比重大的行業(yè)更有采購機(jī)器的動力；而勞動生產(chǎn)率越高，使用機(jī)器的程度也就越高。

根據(jù)這三個指標(biāo)，中信建投證券認(rèn)為，目前最有可能實(shí)現(xiàn)機(jī)器替代人工的行業(yè)主要包括采礦業(yè)、食品工業(yè)、紡織服裝、醫(yī)藥、非金屬、機(jī)械汽車和電子等。像日本、韓國的高端電子、汽車、機(jī)械（包括機(jī)器人）等行業(yè)在“劉易斯拐點(diǎn)”出現(xiàn)之后就發(fā)展起來了。沿著這條投資主線看，機(jī)械設(shè)備制造行業(yè)無疑將成為最大的看點(diǎn)，專業(yè)設(shè)備等高技術(shù)含量的投資標(biāo)的最值得關(guān)注。

“另外，農(nóng)業(yè)除草劑、抗生棉這些科技產(chǎn)品的誕生也都是為了減輕人工勞動的強(qiáng)度。但是，中國的農(nóng)業(yè)發(fā)展能否像國外那樣迅速減輕對人工的依賴，發(fā)展規(guī)?；鳂I(yè)，有待進(jìn)一步觀察。在我國大多數(shù)農(nóng)村，土地分散，不允許自由轉(zhuǎn)讓，新疆、東北等地廣人稀的土地還是可行的。”

第二條投資主線是低端消費(fèi)品行業(yè)。

去年，隨著快速消費(fèi)品、家電在我國農(nóng)村的快速普及，這類股票也表現(xiàn)優(yōu)異。魏鳳春建議投資者把握消費(fèi)、醫(yī)療、保健、教育、咨詢等大消費(fèi)概念。這條投資主線的發(fā)展史隨著人口由勞動力轉(zhuǎn)為消費(fèi)力。

瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席分析師陶冬也指出，隨著就業(yè)市場的逆轉(zhuǎn)，中國工資上漲會常態(tài)化，低端消費(fèi)會有一次爆炸式增長，同時(shí)中烈度通脹會持續(xù)存在；并且，低端住房需求與家居改善需求大增，這是一個與現(xiàn)有房地產(chǎn)市場不同的新市場，建材供應(yīng)商、原材料供應(yīng)商、家具供應(yīng)商的收益程度料大過開發(fā)商。

“用工荒”的持續(xù)蔓延，使得從勞動力市場到地方政府、企業(yè)工廠，無一成為贏家。業(yè)內(nèi)有專家驚呼：“劉易斯拐點(diǎn)”已經(jīng)到來。

Ｃ

分析

人口紅利消退 “劉易斯拐點(diǎn)”真的來了？

10年內(nèi)最大拐點(diǎn)

“劉易斯拐點(diǎn)，乃中國經(jīng)濟(jì)在今后十年的最大拐點(diǎn)，它將重新定義中國的增長模式，重新設(shè)定中國的增長潛力、消費(fèi)潛力。在中國做投資，必須洞察劉易斯拐點(diǎn)可能帶來的危機(jī)與商機(jī)。”瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席分析師陶冬在本月撰寫的一篇評論中寫道。

中信建投首席宏觀分析師魏鳳春則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，綜合人口結(jié)構(gòu)、勞動力轉(zhuǎn)移、勞動力供需、收入變動、工資調(diào)整等種種證據(jù)，一個事實(shí)是，中國已于2006~2010年的某個時(shí)刻，悄然越過了劉易斯拐點(diǎn)。其中，人口結(jié)構(gòu)的變化，是劉易斯拐點(diǎn)到來的根本原因。

他進(jìn)一步表示，劉易斯拐點(diǎn)到來的特征在國內(nèi)全部得到了印證，包括低端勞動力成本越來越高、通貨膨脹中樞上移 （主要由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲）、機(jī)器代替人工設(shè)備投資增加、社會的公平問題得到了充分重視。

“假如用一句話來定義，當(dāng)你用城里的最低工資給農(nóng)民工定價(jià)，農(nóng)民工普遍不會接受，這時(shí)，劉易斯拐點(diǎn)就到了。”魏鳳春說，“劉易斯拐點(diǎn)在國內(nèi)不同區(qū)域到達(dá)的時(shí)間可能不一樣。有人提出，部分東部地區(qū)的劉易斯拐點(diǎn)早在2007年就已經(jīng)走過了。我們認(rèn)為，中西部地區(qū)的劉易斯拐點(diǎn)在2015年前應(yīng)該也會到來。”

“這確實(shí)是業(yè)界廣泛存在的一個爭論。”英大證券研究所所長李大霄向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從富士康大幅上漲薪資，并將工廠內(nèi)遷可以看出，基礎(chǔ)勞動力價(jià)格以較大的幅度普遍上揚(yáng)，這是我們能感受到的事實(shí)；招工難大面積出現(xiàn)，尤其以東莞的情況較為明顯。從各地新聞報(bào)道來看，如今中西部地區(qū)也出現(xiàn)了招工難的現(xiàn)象。

“但是不是說大把的工作沒人干？也不完全是，這里面有一個人才的結(jié)構(gòu)性問題。”李大霄說，企業(yè)需要大量技術(shù)性人才，即使花費(fèi)高薪也存在很大的人才缺口，而很多普通勞動者又不具備這樣的技能。應(yīng)該說，國內(nèi)勞動力成本即使大幅上漲，與發(fā)達(dá)國家相比，勞動力成本依然不高。

中投顧問高級研究員高博軒則認(rèn)為，雖然企業(yè)大幅上調(diào)了工資，新春伊始仍然出現(xiàn)了招工難的問題，但這并不能說明目前中國已經(jīng)到達(dá)了劉易斯拐點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)前企業(yè)上調(diào)工資和招工難更多的是由結(jié)構(gòu)性勞動力短缺引起的。從總量上來看，中國的勞動力供給目前并未出現(xiàn)短缺，國內(nèi)許多地區(qū)還存在大量可以轉(zhuǎn)移出來的農(nóng)村勞動力，只是由于勞動力年齡結(jié)構(gòu)和文化程度結(jié)構(gòu)等矛盾，才引發(fā)東部沿海地區(qū)的用工荒。

共識：人口紅利正在消失

李大霄認(rèn)為，拐點(diǎn)是否已經(jīng)來臨，沒有一個確切的標(biāo)準(zhǔn)。在一段很長的時(shí)間內(nèi)，各產(chǎn)業(yè)部門都將面臨勞動力成本上漲的問題，尤其是制造企業(yè)。他們至少將在兩方面發(fā)生變化：一方面，企業(yè)將向勞動力更便宜的地方遷移。從全球來看，美國制造企業(yè)大體的遷移方向，是從本土向日本、中國港臺地區(qū)轉(zhuǎn)移，然后到達(dá)中國大陸。目前，這些企業(yè)已經(jīng)從中國沿海地區(qū)向廣闊的中西部內(nèi)陸進(jìn)軍，甚至轉(zhuǎn)向勞動力成本更低的東南亞。另一方面，從企業(yè)內(nèi)部來看，迫于成本的考慮，制造企業(yè)將尋求人工替代，逐步改造生產(chǎn)線，提高勞動生產(chǎn)率，提高產(chǎn)品附加值，從而實(shí)現(xiàn)從單純的代工企業(yè)向品牌企業(yè)過渡的目標(biāo)。而加工環(huán)節(jié)的利潤將越來越薄，那些在前端掌握品牌、在后端掌握銷售渠道的企業(yè)，預(yù)期將贏得更為豐厚的利潤。

魏鳳春早在去年的一份報(bào)告中就表示，2008年，中國勞動人口占比高達(dá)55.3%，但這很可能是中國勞動人口占比最高的時(shí)期，但是由于低出生率、低死亡率和低自然增長率的長期延續(xù)，勞動人口的下降將成為必然。從橫向比較來看，日本在1968年的人口占比達(dá)到最高值56%，而2008年的中國已接近這一峰值。

過去30年里，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和參與國際分工的過程中，中國高度依賴豐富且廉價(jià)的勞動力。

魏鳳春發(fā)現(xiàn)，目前的中國和上世紀(jì)60年代中期的日本、80年代初期的韓國非常相似，都處于“走向成熟”的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，日韓就是在這兩個時(shí)間段里步入劉易斯拐點(diǎn)的。勞動年齡人口的不斷增長，提供了充足的勞動力供給和高儲蓄率，使得資本報(bào)酬遞減的過程后延，即擁有所謂的“人口紅利”，如東亞、東南亞、南亞國家和地區(qū)均如此。但是，一旦勞動年齡人口不再增長，老齡化過程加速，增長仍需轉(zhuǎn)移到依靠生產(chǎn)率的提高上來。在這個轉(zhuǎn)型中，既有成功的例子，如日本、韓國；也有失敗的典型，如曾經(jīng)的“四小虎”中的泰國、馬來西亞、印尼等。

“劉易斯拐點(diǎn)”是否已經(jīng)來臨或者何時(shí)來臨？目前，業(yè)內(nèi)對此還存在爭論。但基本的共識是，當(dāng)前中國“人口紅利”的優(yōu)勢正在逐漸消失。

陶冬在上述評論中進(jìn)一步稱，過去30年，中國在經(jīng)濟(jì)上取得的成就是驚人的。它既歸功于一系列政策上的變革，也歸功于中國人的勤勞、努力，還歸功于全球化和生產(chǎn)外包的大趨勢，不過人口紅利因素也十分重要。他表示，如今人口紅利已接近尾聲，勞動力短缺即將出現(xiàn)。無論喜歡不喜歡，劉易斯拐點(diǎn)都會如期到來，它將對今后30年的中國經(jīng)濟(jì)帶來深刻的沖擊，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑也許因此改寫，許多目前習(xí)以為常的營商手法、投資原則可能遭到顛覆。這場人口結(jié)構(gòu)上的大變局，既是危，又是機(jī)。

變局：倒逼自動化水平提升

用工荒確實(shí)正帶來一場深刻的變局。無論拐點(diǎn)是否來臨，沿海用工荒、企業(yè)漲薪潮已是事實(shí)。

勞工成本的大幅提高，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響主要體現(xiàn)在哪些方面？對哪些產(chǎn)業(yè)有利用，哪些產(chǎn)業(yè)則會有負(fù)面影響？

“用工荒正在倒逼企業(yè)改造生產(chǎn)線，提高自動化程度，提升效率，降低企業(yè)對勞動力的依賴。”周德文說，這將是一個較長的過程，他也正感受到溫州企業(yè)老板開始醞釀的這一對策。

中投顧問高級研究員高博軒也認(rèn)為，目前國內(nèi)的勞動力已不再像以前那樣可以無限供給，中國勞動力不再“廉價(jià)”，“人口紅利”時(shí)代正漸行漸遠(yuǎn)，這不可避免地對國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來影響，主要會迫使過去只依靠廉價(jià)勞動力優(yōu)勢生存的企業(yè)引進(jìn)先進(jìn)機(jī)器設(shè)備、提高自動化和智能化生產(chǎn)水平，進(jìn)而促使國內(nèi)更多的產(chǎn)業(yè)由粗放式經(jīng)營升級為集約化經(jīng)營。根據(jù)日本、韓國等經(jīng)濟(jì)體走過的發(fā)展道路來看，這些地區(qū)都在“人口紅利”消失后保持了較高的經(jīng)濟(jì)增長率，實(shí)現(xiàn)了人均勞動生產(chǎn)率和人均收入水平的大幅提升，企業(yè)的競爭優(yōu)勢逐漸由先前的依靠廉價(jià)勞動力過渡到依托先進(jìn)技術(shù)和品牌美譽(yù)度方面。

魏鳳春表示，工資不斷上升，致使農(nóng)村勞動力人口持續(xù)向城市轉(zhuǎn)移，農(nóng)業(yè)部門的邊際生產(chǎn)率隨之提高，農(nóng)業(yè)部門的工資也會出現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢。在中國，由于沒有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)工人，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的沖動是始終存在的。在這一過程中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格肯定會上升，而農(nóng)民工不愿意從事低收入工種，可能會更愿意從事服務(wù)業(yè)，這對農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)的發(fā)展顯然更為有利。與農(nóng)村消費(fèi)有關(guān)的行業(yè)也會獲利，農(nóng)民收入提升了，對快速消費(fèi)品、家電、飲料、低端品牌的服裝的需求增加，相關(guān)行業(yè)預(yù)計(jì)會受益。而形勢不利的將是那些勞動密集型行業(yè)。