出口“被增長(zhǎng)”和銀行理財(cái)產(chǎn)品之間有何邏輯關(guān)系？
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，4月份以來(lái)，中國(guó)出口數(shù)據(jù)尤其是內(nèi)地對(duì)香港出口“坐火箭”的背后不只是企業(yè)的個(gè)體行為。通過(guò)一些銀行的運(yùn)作，本為方便企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的貿(mào)易融資工具異化成了跨境資金的套利工具，即在銀行的“穿針引線(xiàn)”之下，企業(yè)通過(guò)偽造出口貨單獲得大量的境外貸款，在稍縱即逝的時(shí)間窗口捕捉利率差和匯率差。
本報(bào)記者采訪(fǎng)多名銀行業(yè)務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，圍繞幣種、匯率、利率和資金來(lái)源四個(gè)要素，這類(lèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)衍生出了紛繁復(fù)雜的套利產(chǎn)品，而這在深圳銀行業(yè)已是公開(kāi)的秘密。
正規(guī)途徑下，企業(yè)要獲得這類(lèi)融資貸款需要資金抵押，但在現(xiàn)實(shí)操作中為了增加收益被購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品所取代。
由于企業(yè)的收益取決于貿(mào)易額的多少，因此這一套利工具的存在也增加了前者偽造出口的利益驅(qū)動(dòng)。而在這條利益鏈上，銀行的收益可能比企業(yè)更多。
本報(bào)記者獨(dú)家獲取的一份由央行廣州分行和國(guó)家外管局廣東分局4月底下發(fā)的加急通知顯示，已經(jīng)對(duì)這類(lèi)投機(jī)產(chǎn)品予以明確叫停。
貿(mào)易融資“變異”
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月出口同比增長(zhǎng)14.7%，高于上月的10.0%。前4個(gè)月，內(nèi)地與香港雙邊貿(mào)易增長(zhǎng)66%。而在3月份，內(nèi)地對(duì)香港出口則增長(zhǎng)了92.9%，創(chuàng)造了1995年3月以來(lái)的最高增速。
此前，本報(bào)刊登《深圳保稅區(qū)貨物“兜圈游”：日賺匯率差200萬(wàn)》、《80次“出口”如何套取海量熱錢(qián)》、《熱錢(qián)再溯源：借道銀行產(chǎn)品潛入》等文剖析出口“亮麗”數(shù)據(jù)背后的疑云。
事實(shí)上，從高層到地方海關(guān)和外貿(mào)系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注并部署嚴(yán)查廣深等地“登峰造極”的對(duì)港貿(mào)易數(shù)據(jù)。
本報(bào)記者了解到，2011年，廣東曾發(fā)現(xiàn)一些加工貿(mào)易企業(yè)利用銀行遠(yuǎn)期貿(mào)易融資或理財(cái)產(chǎn)品套利，即通過(guò)資金跨境滾動(dòng)運(yùn)作賺取境內(nèi)利差和匯差。當(dāng)時(shí)，央行廣州分行和國(guó)家外管局廣東分局曾通過(guò)約談等方式加強(qiáng)了監(jiān)管。
但這類(lèi)投機(jī)金融產(chǎn)品今年一季度再度躁動(dòng)起來(lái)。一個(gè)可以佐證的數(shù)據(jù)是，今年初，深圳地區(qū)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域集成電路貨物貿(mào)易大幅增長(zhǎng)。
王偉(化名)是某國(guó)有大行深圳分行的對(duì)公業(yè)務(wù)經(jīng)理，他稱(chēng)，此前這類(lèi)套利操作已經(jīng)成為自己的一項(xiàng)日常業(yè)務(wù)。
值得關(guān)注的是，類(lèi)似的投機(jī)行為披著貿(mào)易融資的外衣。在推動(dòng)中資企業(yè)“走出去”和人民幣國(guó)際化的大背景下，不少商業(yè)銀行都推出了針對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的貿(mào)易融資產(chǎn)品。即銀行為進(jìn)出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。
“最初的貿(mào)易融資產(chǎn)品都是一些比較基礎(chǔ)和規(guī)范的業(yè)務(wù)。”王偉舉例說(shuō)，深圳一家做貿(mào)易的A公司有一筆100萬(wàn)美元的款項(xiàng)要付給境外的B公司，正常情況是直接通過(guò)銀行支付。
然而，如果出現(xiàn)額外利潤(rùn)空間，比如當(dāng)境內(nèi)的美元存款利率高于境外美元的貸款利率時(shí)，A公司便可以和境內(nèi)銀行合作，將原本需支付給B公司的錢(qián)存在境內(nèi)銀行，而通過(guò)向境外銀行貸款的方式支付貨款。
這樣操作的流程是，A公司做存單質(zhì)押，由境內(nèi)銀行向境外銀行開(kāi)出保函(一種類(lèi)似于書(shū)面信用擔(dān)保的憑證)，后者提供貸款給A公司，由此完成給B公司的100萬(wàn)美元。
于是，一項(xiàng)正規(guī)的融資業(yè)務(wù)在利益的驅(qū)動(dòng)下開(kāi)始“變異”。
“當(dāng)一年后存款和貸款都到期時(shí)，A公司就可以額外獲得一個(gè)美元利差的收益。而對(duì)于銀行而言，不僅做了一筆一年期的美元存款，還可以從A公司獲得的利差收益中提取部分利潤(rùn)作為中間業(yè)務(wù)收入。”王偉說(shuō)。
“這是最原始、最簡(jiǎn)單的套利模式。”他告訴本報(bào)記者，這類(lèi)套利業(yè)務(wù)的核心在于圍繞幣種、匯率、利率和資金來(lái)源四個(gè)要素，唯一的設(shè)計(jì)原則就是獲取最大的套利空間。
銀行無(wú)本生意
王偉稱(chēng)，受匯率以及境外利率市場(chǎng)波動(dòng)的影響，這類(lèi)貿(mào)易融資套利的“窗口期”不是隨時(shí)都有。近期做得最多的就是跨境人民幣的套利，今年2、3月份，利差最高可達(dá)2%。
這給一季度部分地區(qū)出口數(shù)據(jù)開(kāi)始“沖高”提供了間接注腳。
據(jù)本報(bào)記者了解，目前在香港地區(qū)人民幣貸款年利率一般在3.5%左右、美元是2.19%，而內(nèi)地五大行一年期存款利率是3.25%。一般中小銀行存款利率則在3.3%左右。2%的利差從何而來(lái)？
為了增大套利空間，這條貿(mào)易套利操作鏈上掛鉤了理財(cái)產(chǎn)品。
“境內(nèi)銀行一般保本型的理財(cái)產(chǎn)品年化收益率最高可以做到5%左右，以購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品做質(zhì)押來(lái)替代原本的定期存款質(zhì)押，利差起碼可以做到1.5%。”某股份行深圳分行對(duì)公業(yè)務(wù)經(jīng)理稱(chēng)。
以貿(mào)易融資中的應(yīng)收賬款融資為例，A企業(yè)出口了一批價(jià)值100萬(wàn)元的貨物，但境外的B企業(yè)需要三個(gè)月后才付款，那么為了補(bǔ)充流動(dòng)性，A企業(yè)可以用應(yīng)收賬款做抵押，由境內(nèi)銀行開(kāi)具保函，境外銀行放出貸款代替B企業(yè)支付給A企業(yè)貨款。
根據(jù)上述某股份行業(yè)務(wù)經(jīng)理透露，企業(yè)可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)元的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)替代存款質(zhì)押，由此獲得的境外貸款不但可以享受相對(duì)更低的貸款成本，而且可以用來(lái)再次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。
他告訴本報(bào)記者，這種產(chǎn)品操作周期通常需要2~3天，最快一天一個(gè)來(lái)回。
假如一次1億元的抵押可以從香港貸出1億元，年化收益率就可以達(dá)到1.5%即150萬(wàn)元。這還不算滾動(dòng)操作，上述某股份行業(yè)務(wù)經(jīng)理說(shuō)：“理想的情況下，一個(gè)億的資金，5個(gè)工作日可以做到5次，一個(gè)月便可以做到20多億的業(yè)務(wù)。”
此外，在人民幣升值的背景下，銀行還可以操作美元貸款以增加匯差的套利。
但這樣滾動(dòng)操作的前提是企業(yè)有足夠多的出口業(yè)務(wù)，因?yàn)閳?bào)關(guān)單是銀行開(kāi)具保函必需的憑證。于是，有企業(yè)便通過(guò)偽造出口來(lái)增加套利本金。
在這條貿(mào)易融資套利的鏈條中，如果說(shuō)企業(yè)是以本金博收益，銀行則是做了“無(wú)本的買(mǎi)賣(mài)”。
據(jù)王偉稱(chēng)，這類(lèi)貿(mào)易融資套利企業(yè)會(huì)事先和銀行談好收益分成的比例，企業(yè)至少要拿到30bp(基點(diǎn))~50bp(0.3%~0.5%)的收益，而銀行的收益通常約為80bp~100bp(0.8%~1%)。
“因?yàn)榫惩赓J款的銀行通常是由境內(nèi)銀行來(lái)聯(lián)系，如果境內(nèi)銀行能找到更便宜的資金，銀行便可以獲取更高的利潤(rùn)。行情好的時(shí)候，銀行和企業(yè)的分成比例可以做到2∶1。”他表示。
王偉告訴記者，因?yàn)槠髽I(yè)交納了100%的保證金，這類(lèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)對(duì)于銀行而言基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。除了套利獲取的收益，這類(lèi)業(yè)務(wù)還可以帶來(lái)大額存款以及其他中間業(yè)務(wù)收入。比如，當(dāng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的高收益理財(cái)產(chǎn)品是“非保本型”時(shí)，企業(yè)會(huì)再向銀行購(gòu)買(mǎi)一份“保險(xiǎn)”。
但這種套利模式除了受到“窗口期”的限制外，還取決于銀行是否有高收益的理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)橐坏┦找孢^(guò)低也就不存在“套利”空間。
監(jiān)管層叫停
事實(shí)上，掛鉤理財(cái)產(chǎn)品的貿(mào)易融資套利業(yè)務(wù)早在多年前便引起了監(jiān)管層關(guān)注。
本報(bào)記者獲得的上述由央行廣州分行、國(guó)家外管局廣東省分局聯(lián)合下發(fā)的通知，要求加強(qiáng)對(duì)跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的監(jiān)管。
通知要求各銀行暫停辦理集成電路等貨物進(jìn)出口貿(mào)易90天以上遠(yuǎn)期貿(mào)易融資、進(jìn)口保付業(yè)務(wù)以及相關(guān)組合理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售；同時(shí)暫停為包括在特殊監(jiān)管區(qū)物流的企業(yè)開(kāi)立跨境人民幣融資性保函。
這個(gè)明確的政策信號(hào)亦打到了一些造假企業(yè)的痛處。海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)即包括保稅區(qū)。本報(bào)不久前的報(bào)道顯示，造假企業(yè)通過(guò)保稅區(qū)“兜圈游”，就可以日賺匯率差200萬(wàn)元。
央行數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月我國(guó)新增外匯占款高達(dá)1.5萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超過(guò)2012年4946億元的金額，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。在中國(guó)內(nèi)地對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制的背景下，海外套利資金進(jìn)入內(nèi)地的一大通道就是貿(mào)易。
招商證券在近期發(fā)布的一份報(bào)告中指出，香港和內(nèi)地之間存在的套利機(jī)會(huì)是導(dǎo)致出口數(shù)據(jù)增高的主要原因。
